2022年是极具挑战的一年ღ✿◈✿。地缘冲突再起ღ✿◈✿，全球经济遭遇严重“逆风”ღ✿◈✿，踏上深度调整之路ღ✿◈✿。俄乌冲突引发能源危机ღ✿◈✿、供应链阻断ღ✿◈✿，国际贸易增速触顶回落ღ✿◈✿，全球投资持续低迷ღ✿◈✿，通货膨胀飙升ღ✿◈✿。史无前例的量化宽松政策退潮ღ✿◈✿，国际金融市场剧烈震荡ღ✿◈✿，各国货币利差出现大幅调整ღ✿◈✿，世界主要货币离岸流动性收紧ღ✿◈✿。全球结构性失衡叠加周期性调整ღ✿◈✿，美元迎来强势升值周期ღ✿◈✿，国际跨境资本大规模回流美国ღ✿◈✿，触发部分新兴经济体深陷债务泥潭ღ✿◈✿。当前ღ✿◈✿，世纪疫情叠加地缘政治冲突ღ✿◈✿，国际政经格局加速演进欧宝娱乐ღ✿◈✿。ღ✿◈✿，全球迫切需要破解经济增长困局ღ✿◈✿，探寻前行方向ღ✿◈✿。

　　通胀预期长期脱锚导致货币政策陷入两难境地ღ✿◈✿。2008年国际金融危机之后ღ✿◈✿，与通货膨胀相关的菲利普斯曲线ღ✿◈✿、货币数量论等传统范式正在失去意义ღ✿◈✿。人口结构ღ✿◈✿、气候变化ღ✿◈✿、逆全球化ღ✿◈✿、地缘冲突等因素对央行通货膨胀目标框架产生深远影响ღ✿◈✿，全球通胀愈发持久和严重ღ✿◈✿。当前ღ✿◈✿，货币增发ღ✿◈✿、地缘冲突以及供应链瓶颈等多重因素推高通货膨胀ღ✿◈✿，全球货币政策调整面临新挑战ღ✿◈✿。一方面ღ✿◈✿，如果货币当局低估通货膨胀的持续性ღ✿◈✿，缓慢地调整货币政策ღ✿◈✿，通货膨胀成本将骤然增加ღ✿◈✿；另一方面ღ✿◈✿，通货膨胀的全球蔓延迫使货币当局加速收紧货币政策ღ✿◈✿，而激进加息逻辑将引发“政策恐慌”ღ✿◈✿，全球经济逐渐接近衰退临界点ღ✿◈✿。

　　全球债务违约风险或将触发“明斯基时刻”ღ✿◈✿。疫情发生以来ღ✿◈✿，全球债务持续膨胀ღ✿◈✿，主权债务风险大幅攀升ღ✿◈✿。历史周期表明ღ✿◈✿，新兴经济体的债务繁荣有50%的概率以金融危机告终ღ✿◈✿。新兴经济体债务依赖发行外债进行融资ღ✿◈✿，存在货币错配和期限错配难题ღ✿◈✿。当全球利率中枢上移ღ✿◈✿，新兴经济体外币债务偿付面临严峻挑战touch99ღ✿◈✿。未来5年ღ✿◈✿，新兴经济体政府到期美元计价债务规模或达2844亿美元ღ✿◈✿。部分新兴经济体新增政府债务反映在本国金融机构资产负债表内ღ✿◈✿，债务风险传染性加剧ღ✿◈✿。

　　流动性紧缩导致出现投资者赎回的“羊群效应”ღ✿◈✿。全球发达国家央行开启竞争性紧缩浪潮ღ✿◈✿，国债收益率攀升ღ✿◈✿，国际市场流动性收紧ღ✿◈✿，跨市场ღ✿◈✿、跨区域风险传播加剧ღ✿◈✿。开放式基金等金融机构出售资产以应对赎回压力ღ✿◈✿，改变了市场情绪与投资者风险传播ღ✿◈✿。投资者行为最大的结构性变化是普遍采用波动性作为风险衡量标准ღ✿◈✿。这种模式放大了价格下跌引发投资者恐慌的负反馈机制ღ✿◈✿，成为“羊群效应”的持续根源ღ✿◈✿。

　　展望2023年ღ✿◈✿，全球经济将在深度调整中曲折复苏ღ✿◈✿。地缘冲突下ღ✿◈✿，大国博弈加剧ღ✿◈✿，全球经济发展延续区域分化之势ღ✿◈✿，发达经济体全面陷入衰退ღ✿◈✿，新兴经济体有望恢复增长动能欧宝体育ღ✿◈✿。根据IMF预测ღ✿◈✿，2023年全球GDP增速将进一步放缓至2.7%ღ✿◈✿。当前ღ✿◈✿，各国亟待摒弃分歧ღ✿◈✿，深化合作ღ✿◈✿，共同促进全球经济企稳复苏ღ✿◈✿，有效推动国际金融治理变革ღ✿◈✿。

　　第一ღ✿◈✿，构筑金融安全网ღ✿◈✿，防范金融冲击外溢效应ღ✿◈✿。面对发达经济体货币政策紧缩的跨境溢出效应ღ✿◈✿，新兴经济体应加强对短期资本流动的监测ღ✿◈✿、预警与评估ღ✿◈✿，制定全方位的危机应对预案ღ✿◈✿；防范货币错配风险ღ✿◈✿，完善应对政策工具箱ღ✿◈✿，构筑缓冲空间ღ✿◈✿。梳理非银行金融机构与传统银行之间的关联度ღ✿◈✿、集中度ღ✿◈✿，评估金融脆弱性ღ✿◈✿，不断完善金融监管框架ღ✿◈✿。完善货币流动性互换机制ღ✿◈✿，共同维护区域金融稳定与安全ღ✿◈✿。

　　第二ღ✿◈✿，秉持可持续性理念ღ✿◈✿，推动跨周期债务平衡ღ✿◈✿。全球债务增幅创“二战”以来新高ღ✿◈✿，发达经济体债务可持续性削弱ღ✿◈✿，新兴经济体债务结构性风险攀升ღ✿◈✿。各国需携手采取有效的财政整顿方案ღ✿◈✿，其中ღ✿◈✿，发达经济体应主动承担大国责任ღ✿◈✿，坚守财政纪律ღ✿◈✿，做好通胀风险防范和财政收支之间的平衡ღ✿◈✿；新兴经济体应不断优化债务币种结构ღ✿◈✿、期限结构ღ✿◈✿，设置债务的安全边界touch99ღ✿◈✿，实现财政可持续性发展ღ✿◈✿，熨平主权债务风险的周期波动ღ✿◈✿。

　　第三ღ✿◈✿，引领数字技术革命ღ✿◈✿，重塑全球经济发展动能ღ✿◈✿。数字经济跨境ღ✿◈✿、跨界链接成本低ღ✿◈✿、韧性强ღ✿◈✿，成为重构全球要素资源ღ✿◈✿、改变全球竞争格局的关键力量ღ✿◈✿。各国致力于构建优质可信的数字经济基础ღ✿◈✿，破解数字鸿沟ღ✿◈✿；积极参与全球数字贸易体系建设ღ✿◈✿，推动实体商品ღ✿◈✿、服务及数字化产品在各国之间高效交换ღ✿◈✿；构建和完善数据跨境安全ღ✿◈✿、有序流动的国际准则ღ✿◈✿，保障数字经济平稳运行ღ✿◈✿，推动全球经济均衡复苏touch99ღ✿◈✿。

　　第四ღ✿◈✿，推动低碳转型ღ✿◈✿，实现全球绿色发展变革ღ✿◈✿。“双碳”目标和愿景成为全球共识ღ✿◈✿，绿色发展是大势所趋ღ✿◈✿。各国应加强协商合作ღ✿◈✿，勾画绿色发展蓝图ღ✿◈✿，创新气候解决方案ღ✿◈✿，完善全球气候治理框架欧宝体育ღ✿◈✿。通过加大绿色投资ღ✿◈✿，催化绿色基础设施建设ღ✿◈✿，支持全球供应链去碳化ღ✿◈✿。推动技术绿色转型ღ✿◈✿，加快替代高碳技术ღ✿◈✿，降低应对气候变化成本ღ✿◈✿；推进国际合作ღ✿◈✿，形成绿色能源开发与消除能源贫困相融合的新模式ღ✿◈✿；促进全球能源可持续发展ღ✿◈✿，扩大零碳燃料生产ღ✿◈✿，探寻能源安全和绿色发展之间的平衡ღ✿◈✿，实现“双碳”目标和经济发展之间的平衡ღ✿◈✿。

　　中国共产党第二十次全国代表大会描绘了中国发展的新蓝图ღ✿◈✿，开启了中国式现代化的新征程ღ✿◈✿。中国是平等互利国际经贸格局的倡导者与引领者ღ✿◈✿，中国已成为140多个国家和地区的主要贸易伙伴ღ✿◈✿，货物贸易总额居世界第一ღ✿◈✿，吸引外资和对外投资居世界前列ღ✿◈✿，致力于构建更大范围ღ✿◈✿、更宽领域ღ✿◈✿、更深层次的对外开放新格局ღ✿◈✿。中国是全球供应链体系的重要参与者和维护者欧宝体育ღ✿◈✿，与国际社会一道反对单边保护主义和科技壁垒ღ✿◈✿，维护全球供应链稳定ღ✿◈✿，助力经济复苏ღ✿◈✿。中国是全球数字经济发展的推动者和贡献者ღ✿◈✿，倡导构建和平ღ✿◈✿、安全ღ✿◈✿、开放ღ✿◈✿、合作ღ✿◈✿、有序的网络空间命运共同体ღ✿◈✿，为全球数字经济发展贡献中国智慧ღ✿◈✿。

　　孤举者难起ღ✿◈✿，众行者易趋ღ✿◈✿。面对百年变局和世纪疫情ღ✿◈✿，我们坚信ღ✿◈✿，经济全球化是时代潮流ღ✿◈✿，互利合作是破解全球困境之道ღ✿◈✿，中国的主张建议将有助于全球走出困境ღ✿◈✿，推动构建更加开放ღ✿◈✿、包容ღ✿◈✿、普惠ღ✿◈✿、共赢的美好世界ღ✿◈✿！

　　俄乌冲突持续发酵ღ✿◈✿，全球供应链遭破坏ღ✿◈✿，大宗商品市场剧烈动荡ღ✿◈✿。2022年前三季度ღ✿◈✿，全球能源ღ✿◈✿、农产品价格分别上涨91.2%和8.1%ღ✿◈✿。大宗商品价格上行助推全球性通胀ღ✿◈✿。根据国际货币基金组织（IMF）预测ღ✿◈✿，2022年全球通胀率将上升4.1个百分点至8.8%ღ✿◈✿，期间ღ✿◈✿，欧盟ღ✿◈✿、美国的通货膨胀率一度高达10.6%ღ✿◈✿、9.1%ღ✿◈✿，土耳其ღ✿◈✿、黎巴嫩等国通胀更是严重ღ✿◈✿。

　　俄罗斯和乌克兰是全球能源ღ✿◈✿、农产品等大宗商品重要出口国ღ✿◈✿，两国冲突引发大宗商品市场剧烈动荡ღ✿◈✿，石油等多种大宗商品价格创下多年新高ღ✿◈✿。2022年3月ღ✿◈✿，IMF发布的大宗商品价格指数升至238.9ღ✿◈✿，创历史最高纪录ღ✿◈✿，全球通胀蔓延ღ✿◈✿。尽管大宗商品价格上升是本轮全球性通胀的重要助推因素ღ✿◈✿，但由于疫情后各国经济复苏情况不同ღ✿◈✿，通胀基础和市场环境存在差异ღ✿◈✿，主要经济体通胀表现有所分化ღ✿◈✿。

　　多数发达经济体通胀创多年来高点ღ✿◈✿。疫情期间ღ✿◈✿，“无限量”超宽松货币政策刺激美国市场需求快速复苏ღ✿◈✿，需求侧驱动美国通胀上行ღ✿◈✿，加上俄乌冲突对全球供应链造成持续冲击ღ✿◈✿，美国实体经济面临严重供需不匹配ღ✿◈✿，引发通胀高企ღ✿◈✿。欧洲通胀更多归因于能源危机ღ✿◈✿。随着俄乌局势演变ღ✿◈✿，制裁措施逐步升级ღ✿◈✿，俄欧在能源领域加速脱钩ღ✿◈✿，目前俄罗斯对欧洲的天然气供应已降至正常水平的20%以下ღ✿◈✿。由于能源供给出现巨大缺口ღ✿◈✿，导致欧洲通胀快速上行ღ✿◈✿，对俄罗斯化石能源依赖越高的欧洲国家通胀水平越高ღ✿◈✿。截至2022年11月末ღ✿◈✿，希腊ღ✿◈✿、德国消费者价格指数（CPI）同比增速最高分别涨至12.1%ღ✿◈✿、11.6%ღ✿◈✿，均创历史最高纪录ღ✿◈✿。日元大幅贬值叠加大宗商品价格上涨抬升进口成本ღ✿◈✿，是日本此次通胀的主要原因ღ✿◈✿。面对通胀高企ღ✿◈✿，发达经济体纷纷加息ღ✿◈✿，一定程度上遏制了需求ღ✿◈✿，美国CPI同比增速于6月冲顶至9.1%后略有回落touch99ღ✿◈✿，但对能源供应引发的通胀效果十分有限ღ✿◈✿，欧元区ღ✿◈✿、英国CPI同比增速仍处于10%以上的高位ღ✿◈✿。对于深陷能源危机的欧洲而言ღ✿◈✿，通胀的解决需要找到弥补能源缺口的方法ღ✿◈✿。

　　部分脆弱经济体输入型通胀压力加大ღ✿◈✿。埃及ღ✿◈✿、黎巴嫩高度依赖粮食进口ღ✿◈✿，从俄乌两国的小麦进口占比均超过50%ღ✿◈✿。在粮价上涨及黑海港一度中断运输影响下ღ✿◈✿，这些经济体输入型通胀压力大幅抬升ღ✿◈✿，埃及CPI同比增速已突破15%ღ✿◈✿，黎巴嫩再次出现物价巨幅波动ღ✿◈✿。土耳其能源需求几乎全部依赖进口ღ✿◈✿，能源价格上涨叠加降息带来的本币贬值ღ✿◈✿，通胀一路飙升ღ✿◈✿，目前未见明显下行态势ღ✿◈✿。高企的通胀对这些本就财政问题重重的经济体形成严重拖累ღ✿◈✿，黎巴嫩ღ✿◈✿、斯里兰卡已宣布国家破产ღ✿◈✿。对比来看ღ✿◈✿，沙特ღ✿◈✿、印尼等资源出口型经济体则受益于大宗商品价格上涨ღ✿◈✿，通胀水平相对温和ღ✿◈✿。

　　展望未来ღ✿◈✿，随着全球经济增速下行ღ✿◈✿、需求回落ღ✿◈✿，高通胀压力有望缓解ღ✿◈✿，但难以回到从前ღ✿◈✿。在“俄乌冲突爆发—大宗商品价格快速上涨—通胀逐渐失控—货币政策加速收紧—经济增速下行”的逻辑主线下ღ✿◈✿，目前全球经济正逐渐由“滞胀”向衰退演变ღ✿◈✿，IMF最新报告预计2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%ღ✿◈✿，比2022年下降0.5个百分点ღ✿◈✿。这种普遍性的经济增长失速将对全球生产和消费带来较大抑制ღ✿◈✿，需求和产出持续萎缩ღ✿◈✿，可能带动能源等大宗商品价格以及通胀回落ღ✿◈✿。世界银行预计2023年能源价格将下降11%ღ✿◈✿，金属价格将下降15%ღ✿◈✿，农产品价格将下降5%ღ✿◈✿。在大宗商品价格筑顶回落ღ✿◈✿，主要经济体加速收紧货币政策背景下ღ✿◈✿，IMF预计2023年全球通胀水平将下降2.3个百分点至6.5%ღ✿◈✿，发达经济体和新兴经济体通胀水平分别是4.4%和8.1%ღ✿◈✿，分别比2022年下降2.8个和1.8个百分点ღ✿◈✿。尽管如此ღ✿◈✿，本轮全球性通胀降低至疫情前水平或将异常艰难ღ✿◈✿。俄乌局势尚未明朗ღ✿◈✿，能源市场面临长期制约ღ✿◈✿，2023年大宗商品价格虽预计下跌ღ✿◈✿，但仍将处于相对高位ღ✿◈✿。各国需要加强政策协同与合作ღ✿◈✿，减少地缘冲突和保护主义对供应链的冲击ღ✿◈✿，才能真正解决本轮全球性通胀问题ღ✿◈✿。

　　2022年俄乌冲突爆发以来ღ✿◈✿，美国联合欧盟ღ✿◈✿、英国ღ✿◈✿、日本ღ✿◈✿、澳大利亚等全球50多个国家和地区对俄罗斯实施全面金融制裁ღ✿◈✿，制裁范围之广ღ✿◈✿、强度之大ღ✿◈✿，历史罕见ღ✿◈✿。美欧制裁加速了后疫情时代国际秩序的演进ღ✿◈✿，国际政经格局面临诸多挑战ღ✿◈✿。

　　自2014年克里米亚被并入俄罗斯以来ღ✿◈✿，西方国家就开始了对俄罗斯经济ღ✿◈✿、金融制裁ღ✿◈✿。从2014年到2022年2月22日ღ✿◈✿，西方国家对俄罗斯的制裁件数高达6517件ღ✿◈✿。俄乌冲突爆发后ღ✿◈✿，美国对俄罗斯的金融制裁是经过精心准备的ღ✿◈✿。2月28日ღ✿◈✿，美国政府宣布把俄罗斯部分金融机构踢出国际资金清算系统（SWIFT）和冻结俄罗斯中央银行资产ღ✿◈✿。由于外储被冻结ღ✿◈✿，央行失去干预外汇市场的手段ღ✿◈✿，贬值变得难于控制ღ✿◈✿。而汇率断崖式下跌ღ✿◈✿，必然导致严重的通货膨胀和大量借入外债的企业破产ღ✿◈✿。事实上ღ✿◈✿，俄乌冲突前俄罗斯的通胀率已经超过4%ღ✿◈✿，因而必须设法稳定汇率ღ✿◈✿。实现汇率稳定只有三条路径ღ✿◈✿：央行干预ღ✿◈✿、加息和资本管制ღ✿◈✿。俄罗斯中央银行选择了加息ღ✿◈✿，将基准利率由冲突前的9.4%一下子提高到20%ღ✿◈✿。而利率上升必然抑制消费ღ✿◈✿、投资和经济增长ღ✿◈✿。这样ღ✿◈✿，在极短时间内美国的金融制裁就使俄罗斯金融体系发生严重混乱ღ✿◈✿。美国希望这种金融混乱很快把俄罗斯实体经济拖入滞胀的泥潭中ღ✿◈✿。

　　当然ღ✿◈✿，俄罗斯立即实行反制措施ღ✿◈✿，除加息ღ✿◈✿、暂停股市交易外ღ✿◈✿，俄罗斯政府暂停对外国投资者持有的俄罗斯国债和股票支付利息和红利ღ✿◈✿；阻止外国投资者出售俄罗斯股票和债券ღ✿◈✿；威胁关闭天然气管道ღ✿◈✿；要求出口商把80%的外汇兑换成卢布ღ✿◈✿；限制非居民撤资和携带外汇现金出境ღ✿◈✿；宣布“资本大赦”ღ✿◈✿，鼓励居民把存放在海外的资金转回国内ღ✿◈✿。

　　就全球金融体系而言ღ✿◈✿，美国及其盟国冻结俄罗斯中央银行资产的措施ღ✿◈✿，是“尼克松冲击”之后国际金融体系最重要的标志性事件ღ✿◈✿。国际货币体系建立在国家信用基础之上ღ✿◈✿，而美国的行为彻底破坏了国际货币体系的国家信用基础ღ✿◈✿。如果外国央行的资产也可以冻结ღ✿◈✿，在国际金融活动中还有什么契约和合同不可以撕毁呢？

　　印度前中央银行行长拉詹指出ღ✿◈✿，在冻结了俄罗斯中央银行的外汇储备之后ღ✿◈✿，印度和许多其他国家会为它们的外汇储备感到担忧ღ✿◈✿，如果有些国家决定冻结它们的资产ღ✿◈✿，外汇储备就可能变得无法使用ღ✿◈✿。由于像欧元和美元这样具有流动性的储备货币屈指可数ღ✿◈✿，政府将不得不对诸如公司跨境借贷之类的活动加以限制ღ✿◈✿。一些国家将不得不考虑一起建设新的报文系统以替代SWIFTღ✿◈✿，而这可能意味着全球支付体系的碎片化ღ✿◈✿。印度央行行长达斯表示ღ✿◈✿，印度的外储是充分分散化的ღ✿◈✿。印度不会面临制裁欧宝体育ღ✿◈✿，但将来这是每个国家都会开始考虑的问题ღ✿◈✿。

　　美国对俄罗斯的金融制裁ღ✿◈✿，特别是美国及其盟国冻结俄罗斯中央银行外储事件导致两个结果ღ✿◈✿：第一ღ✿◈✿，后布雷顿森林体系的信用基础已经发生动摇ღ✿◈✿，改革现存国际货币体系的呼声可能再度高涨ღ✿◈✿。第二ღ✿◈✿，更为急迫的问题可能是外汇储备的安全性ღ✿◈✿。传统的外汇储备分散化做法已经无法保证在非常时期外汇储备的安全ღ✿◈✿。对于发展中国家来讲ღ✿◈✿，不存在确保外储ღ✿◈✿、海外资产安全的万无一失的办法ღ✿◈✿。发展中国家必须尽可能减少外汇储备的持有量ღ✿◈✿，或者使自身海外资产与负债处于平衡状态ღ✿◈✿。

　　2022年以来ღ✿◈✿，美联储ღ✿◈✿、欧洲央行ღ✿◈✿、英国央行年内累计分别加息425个ღ✿◈✿、250个和325个基点ღ✿◈✿。随着美联储和欧洲央行持续加息ღ✿◈✿，美欧发达经济体增速明显放缓ღ✿◈✿，居民消费和企业投资意愿不足ღ✿◈✿，全球工业产出呈下行趋势ღ✿◈✿，国际贸易出现萎缩ღ✿◈✿，全球经济衰退风险不断增大ღ✿◈✿。

　　为遏制通胀上行ღ✿◈✿，美联储和欧洲央行于2022年纷纷开启加息进程ღ✿◈✿。在过去历次美联储加息周期中ღ✿◈✿，国际流动性收紧威胁新兴经济体的金融市场稳定ღ✿◈✿，外资加速撤离影响经济增长ღ✿◈✿，新兴经济体通常承受较大的金融市场波动和经济下行压力ღ✿◈✿。然而ღ✿◈✿，在此轮加息潮中ღ✿◈✿，发达经济体普遍存在通胀居高不下ღ✿◈✿、经济增长动力不足欧宝体育ღ✿◈✿、金融市场大幅波动等问题ღ✿◈✿，面临的经济挑战更加突出ღ✿◈✿。

　　利率中枢上升抑制发达经济体消费和投资ღ✿◈✿。美欧加大货币政策紧缩力度的原因在于居高不下的通胀压力ღ✿◈✿，不过本轮通胀主要由全球供应链断裂和能源短缺引起ღ✿◈✿，加息不仅难以有效缓解通胀压力ღ✿◈✿，还将削弱经济增长动力ღ✿◈✿。国际货币基金组织（IMF）研究显示ღ✿◈✿，基准利率变化主要通过抑制消费ღ✿◈✿、投资等需求端渠道发挥调节作用ღ✿◈✿，对经济增长和通胀的影响将分别在1年内和3至4年内达到峰值欧宝体育ღ✿◈✿。美欧央行持续大幅加息ღ✿◈✿，削弱了私人存货ღ✿◈✿、住宅和建筑投资等利率高度敏感领域的增长动力ღ✿◈✿，企业投资和固定资本形成也受高利率拖累ღ✿◈✿，房地产投资和需求大幅下行ღ✿◈✿。IMF在10月预测ღ✿◈✿，2022年美国ღ✿◈✿、欧元区和英国的经济增速分别为1.6%ღ✿◈✿、3.1%和3.6%ღ✿◈✿，2023年将进一步降至1%ღ✿◈✿、0.5%和0.3%ღ✿◈✿。由于美欧等发达经济体是主要消费市场ღ✿◈✿，占全球经济比重约45%ღ✿◈✿，其需求放缓将引发全球贸易萎缩ღ✿◈✿，加大经济下行压力ღ✿◈✿，拖累全球经济增长ღ✿◈✿。

　　加息潮对新兴经济体具有负面外溢效应ღ✿◈✿。2022年以来ღ✿◈✿，为应对高通胀ღ✿◈✿、防范资本外流ღ✿◈✿，全球多国相继开启加息周期ღ✿◈✿。拉美新兴经济体央行加息步伐快ღ✿◈✿、力度大ღ✿◈✿，高利率挤压货币政策空间ღ✿◈✿，削弱其应对未来经济冲击的能力ღ✿◈✿。亚洲新兴经济体虽然拥有较高外汇储备和稳定的经济基本面ღ✿◈✿，货币政策紧缩步伐较缓ღ✿◈✿，但由于美欧加息潮快速推进ღ✿◈✿，部分通胀相对稳定的国家也不得不进行被动加息ღ✿◈✿。与此同时ღ✿◈✿，发达经济体需求萎缩ღ✿◈✿、全球贸易下滑也将削弱新兴经济体出口增长动力ღ✿◈✿，阻碍经济复苏进程ღ✿◈✿。

　　美元流动性收紧引发的金融风险极有可能传导至实体经济ღ✿◈✿。随着美联储加息ღ✿◈✿，美债收益率上升ღ✿◈✿，跨境资本加速回流美国ღ✿◈✿。离岸市场美元流动性紧张将加大国际结算ღ✿◈✿、企业外币融资ღ✿◈✿、银行跨境信贷等业务的风险ღ✿◈✿，影响国际贸易与跨境投资ღ✿◈✿，进一步加剧全球经济下行压力ღ✿◈✿。

　　展望未来ღ✿◈✿，考虑到美欧通胀出现小幅回落ღ✿◈✿、经济衰退风险加大和货币政策的滞后性ღ✿◈✿，各国货币政策将陆续迎来拐点ღ✿◈✿。美联储和欧洲央行可能放缓加息步伐ღ✿◈✿，新兴经济体资本外流压力减小ღ✿◈✿，被动加息的现象将得到缓解ღ✿◈✿，全球融资和流动性环境有望改善ღ✿◈✿。有效防范金融风险ღ✿◈✿、推动全球经济稳步复苏ღ✿◈✿，将是各国面临的共同挑战ღ✿◈✿。

　　2022年以来ღ✿◈✿，在全球经济增速放缓ღ✿◈✿、地缘政治风险高企ღ✿◈✿、美联储激进加息背景下ღ✿◈✿，美元指数持续走强ღ✿◈✿，一度突破114水平ღ✿◈✿，创20年来新高ღ✿◈✿。全球货币随之大幅贬值ღ✿◈✿，部分亚洲国家货币也未能幸免ღ✿◈✿，日韩相继陷入货币暴跌旋涡ღ✿◈✿，并掀起汇率保卫战ღ✿◈✿。然而ღ✿◈✿，在经济金融周期分化背景下ღ✿◈✿，日元ღ✿◈✿、韩元对美元汇率下行趋势难以根本逆转ღ✿◈✿。

　　本轮美元强势周期不同于以往ღ✿◈✿，呈现单边失衡格局ღ✿◈✿。一是美元升值速度历史罕见ღ✿◈✿。布雷顿森林体系解体以来ღ✿◈✿，美元指数总体经历了三轮周期ღ✿◈✿。尽管本轮走强阶段美元指数峰值水平较低ღ✿◈✿，但其上涨陡峭趋势远超前两轮周期ღ✿◈✿。2022年9月26日ღ✿◈✿，美元指数突破114水平ღ✿◈✿，创20年来新高ღ✿◈✿，较年初上涨约20%ღ✿◈✿。二是非美货币贬值范围历史罕见ღ✿◈✿。全球超过85%的其他货币对美元贬值ღ✿◈✿，不仅新兴市场货币普遍承压ღ✿◈✿，发达经济体货币也未能幸免ღ✿◈✿。三是非美货币汇率贬值幅度巨大ღ✿◈✿。2022年以来ღ✿◈✿，土耳其里拉ღ✿◈✿、巴基斯坦卢比ღ✿◈✿、埃及镑和阿根廷比索等20余个新兴市场货币对美元汇率跌幅超过20%ღ✿◈✿，实质性陷入汇率风暴甚至货币危机ღ✿◈✿。同时ღ✿◈✿，其他主要国际货币对美元汇率跌破历史关口ღ✿◈✿。欧元对美元汇率跌破平价ღ✿◈✿，英镑对美元汇率一度刷新历史新低ღ✿◈✿，日元对美元汇率创32年来最低位ღ✿◈✿。

　　美元“一家独大”ღ✿◈✿，加剧国际金融市场系统性风险ღ✿◈✿，致使全球经济雪上加霜ღ✿◈✿。一是美元利率大幅抬升ღ✿◈✿，金融资产价格急速重估ღ✿◈✿。作为全球核心货币ღ✿◈✿，美元是国际金融市场的最重要变量ღ✿◈✿，可谓“牵一发而动全身”ღ✿◈✿。2022年ღ✿◈✿，各期限美元利率普遍上行ღ✿◈✿，带动股票ღ✿◈✿、房地产等资产价格大幅调整ღ✿◈✿，甚至步入下挫通道ღ✿◈✿。二是全球再度陷入“美元荒”ღ✿◈✿，跨境资本流动加剧金融震荡ღ✿◈✿。随着美元步入强势周期ღ✿◈✿，离岸美元流动性急剧收紧ღ✿◈✿，非美国家和地区的美元获取难度和成本加大ღ✿◈✿。跨境资本加速回流美国市场ღ✿◈✿，2022年前9个月ღ✿◈✿，美国国际资本净流入金额达1.2万亿美元ღ✿◈✿，为1979年有统计以来最高水平ღ✿◈✿。新兴市场证券投资由净流入转为净流出ღ✿◈✿，汇率贬值进一步引发金融资产抛售浪潮ღ✿◈✿。三是全球货币政策被动紧缩ღ✿◈✿，抑制全球经济修复进程ღ✿◈✿。2022年ღ✿◈✿，在美联储加息后ღ✿◈✿，全球约有90多家央行开启加息进程ღ✿◈✿，基准利率水平显著上行ღ✿◈✿。高通胀与美元走强相叠加ღ✿◈✿，即使各国货币政策被动紧缩ღ✿◈✿，其国际收支可能继续恶化ღ✿◈✿，汇率剧烈震荡ღ✿◈✿，市场过度反应ღ✿◈✿，宏观调控面临重大挑战ღ✿◈✿，对经济复苏造成严重的负面影响ღ✿◈✿。

　　面对汇率暴跌及金融市场震荡ღ✿◈✿，日韩等许多经济体采取了外汇干预ღ✿◈✿、积极救市等应对措施ღ✿◈✿，但总体收效有限ღ✿◈✿，难以从这场美元强势风暴中完全脱身ღ✿◈✿。究其根源ღ✿◈✿，一是国际货币格局的不平衡特征突出ღ✿◈✿，美元作为主权国家货币与其具有的显著的外溢效应以及作为全球公共产品之间存在着难以调和的矛盾ღ✿◈✿，“特里芬难题”依然存在ღ✿◈✿。二是有关国家通胀走势差别巨大ღ✿◈✿，尤其在美国与东亚国家之间货币政策方向存在重大对立ღ✿◈✿。对此ღ✿◈✿，世界各国应携手维护全球金融市场稳定ღ✿◈✿，积极推动国际货币体系多元化改革ღ✿◈✿，降低对单一主权货币的过度依赖ღ✿◈✿。充分发挥欧元ღ✿◈✿、人民币等其他主要货币在流动性供给中的补充作用ღ✿◈✿，为全球货币市场稳定贡献积极力量ღ✿◈✿。加强国际沟通ღ✿◈✿、协调与合作ღ✿◈✿，充分发挥多边平台的作用ღ✿◈✿，缓释宏观政策对外围国家的溢出效应ღ✿◈✿，完善全球金融安全网ღ✿◈✿，降低周期性金融风险ღ✿◈✿，熨平潜在过度波动ღ✿◈✿。

　　2022年9月23日ღ✿◈✿，英国政府宣布价值450亿英镑的减税计划ღ✿◈✿，英国国债惨遭大量抛售ღ✿◈✿。国债收益率飙升导致英国养老金利率互换协议巨额亏损ღ✿◈✿，需要进一步抛售国债以补足保证金头寸ღ✿◈✿，最终出现国债价格下跌ღ✿◈✿、养老金抛售的恶性循环ღ✿◈✿。随后ღ✿◈✿，英国央行紧急救市ღ✿◈✿，宣布实行临时“无限量”购债计划ღ✿◈✿，才得以暂时平息这场风波ღ✿◈✿。

　　2022年以来ღ✿◈✿，主要经济体央行先后启动加息政策抑制通胀ღ✿◈✿，全球金融条件持续收紧ღ✿◈✿，主要金融机构流动性不断紧缩ღ✿◈✿，导致国际金融市场“黑天鹅”事件频发ღ✿◈✿。

　　养老金高杠杆运作是引发英国国债崩盘的导火索ღ✿◈✿。长期以来ღ✿◈✿，英国养老金一直采取“负债驱动型投资”策略ღ✿◈✿，其负债端是指未来（30年甚至50年）向养老储户持续支付的养老金费用ღ✿◈✿。在英国养老金构成中ღ✿◈✿，81%是固定收益型养老金ღ✿◈✿，即不论养老金资产端表现如何ღ✿◈✿，未来负债端所需支付的费用是确定的ღ✿◈✿。过去20年ღ✿◈✿，英国国债收益率不断下行ღ✿◈✿，利率走低侵蚀养老金资产端国债投资收益ღ✿◈✿，而负债端现值不断膨胀ღ✿◈✿。为保证资产端和负债端现值相匹配ღ✿◈✿，“负债驱动型投资”策略迫使养老金购买大量“支付浮动利率ღ✿◈✿、收取固定利率”的利率互换协议ღ✿◈✿。在国债收益率不断下行的情况下ღ✿◈✿，支付浮动利率而收取固定利率ღ✿◈✿，令英国养老金获得巨大收益ღ✿◈✿。

　　英国激进减税政策迫使债市陷入“死亡循环”ღ✿◈✿。利率互换协议的优点在于ღ✿◈✿，养老金只需向投行缴纳少量保证金和抵押品ღ✿◈✿，就可获得长期资金匹配契约ღ✿◈✿。但如果利率互换协议发生亏损ღ✿◈✿，亏损方则需要补缴足额保证金ღ✿◈✿。英国政府大规模减税计划导致国债收益率飙升ღ✿◈✿，养老金购买的利率互换协议面临巨额亏损ღ✿◈✿。更为棘手的是ღ✿◈✿，养老金提供给投行的国债抵押品ღ✿◈✿，由于国债收益率的飙升而价格出现暴跌ღ✿◈✿。为补足保证金头寸ღ✿◈✿，养老金开始大规模抛售国债ღ✿◈✿，进一步引发国债价格下跌ღ✿◈✿，最终出现“国债价格越跌ღ✿◈✿，养老金越卖”的恶性循环ღ✿◈✿，导致英国债市全面崩盘ღ✿◈✿。

　　英国养老金危机凸显全球流动性紧缩效应欧宝体育app官网下载ღ✿◈✿。ღ✿◈✿。英国养老金危机并非独立事件ღ✿◈✿，而是全球流动性紧缩下的风险暴露ღ✿◈✿。当全球流动性大幅收紧ღ✿◈✿，利率长期维持高位时ღ✿◈✿，市场波动风险随之增加ღ✿◈✿。各国在低利率背景下的收益和风险管理策略难以迅速调整ღ✿◈✿，金融市场原有的脆弱性和结构性扭曲加速显现ღ✿◈✿。一是由于美联储激进加息ღ✿◈✿，美国国债价格暴跌ღ✿◈✿，国债市场流动性渐趋衰竭ღ✿◈✿，可能引发债券抛售ღ✿◈✿、高波动与流动性不足之间的负反馈循环ღ✿◈✿，加剧国债市场运行风险ღ✿◈✿。二是新兴经济体主要依赖美元进行融资ღ✿◈✿，美元指数持续走强ღ✿◈✿，以美元计价的借贷成本居高不下ღ✿◈✿。同时ღ✿◈✿，在全球高利率ღ✿◈✿、高波动背景下ღ✿◈✿，一旦发生流动性危机ღ✿◈✿，新兴经济体资产首先被抛售ღ✿◈✿，货币贬值叠加利率上行可能导致部分新兴经济体面临困境ღ✿◈✿。

　　历史上ღ✿◈✿，在美联储加息周期后半程以及全球流动性紧缩效应凸显的背景下ღ✿◈✿，金融风险频发ღ✿◈✿。例如ღ✿◈✿，1982年拉美债务危机ღ✿◈✿、1997年东南亚货币危机ღ✿◈✿、2008年次贷危机以及2011年欧债危机等ღ✿◈✿。当前ღ✿◈✿，发达经济体和新兴经济体的金融状况持续收紧ღ✿◈✿，全球金融风险日趋增加ღ✿◈✿。各国亟待加强宏观经济政策协调与配合ღ✿◈✿，强化金融监管ღ✿◈✿，降低极端市场环境下风险事件暴发的可能ღ✿◈✿。

　　2022年7月5日ღ✿◈✿，斯里兰卡总理正式宣告国家破产ღ✿◈✿，并陷入自1948年独立以来最严重的经济危机ღ✿◈✿。自2022年4月以来ღ✿◈✿，斯里兰卡燃料ღ✿◈✿、食物ღ✿◈✿、药品等大量必需品严重紧缺ღ✿◈✿，通货膨胀率达到创纪录的69.8%ღ✿◈✿，经济陷入严重衰退困境ღ✿◈✿。由于无力偿还126亿美元到期债务ღ✿◈✿，斯里兰卡构成主权债务违约ღ✿◈✿，成为本世纪以来首个外债违约的国家ღ✿◈✿，推倒全球债务违约的多米诺骨牌ღ✿◈✿。

　　斯里兰卡主权债务违约ღ✿◈✿，是多重因素共同作用的结果ღ✿◈✿。一是长期经济结构单一导致脆弱性较高ღ✿◈✿。从产业结构来看ღ✿◈✿，斯里兰卡工业基础相对薄弱ღ✿◈✿，服务业处于主体地位ღ✿◈✿。旅游业一度占全国GDP的12%以上ღ✿◈✿，并占外汇收入的14%ღ✿◈✿，是斯里兰卡外汇主要来源之一ღ✿◈✿。新冠疫情导致斯里兰卡旅游业受到极大冲击ღ✿◈✿，经济增速大幅下滑ღ✿◈✿，外汇收入骤减ღ✿◈✿。二是经济不平衡的发展模式不可持续ღ✿◈✿。一方面ღ✿◈✿，斯里兰卡外部经济长期失衡ღ✿◈✿。从贸易收支看ღ✿◈✿，在出口方面ღ✿◈✿，斯里兰卡的出口产品以茶叶ღ✿◈✿、椰子ღ✿◈✿、橡胶ღ✿◈✿、纺织服装等为主ღ✿◈✿，支柱产业低端化发展导致出口缺乏竞争力ღ✿◈✿；在进口方面ღ✿◈✿，由于资源匮乏ღ✿◈✿，斯里兰卡高度依赖石油ღ✿◈✿、天然气ღ✿◈✿、小麦等资源进口ღ✿◈✿，贸易逆差长期持续ღ✿◈✿。另一方面ღ✿◈✿，发展战略与经济现实匹配性较低ღ✿◈✿。长期以来ღ✿◈✿，斯里兰卡经济中低速增长ღ✿◈✿，而2009年内战结束后建立的全民福利体系造成庞大开支ღ✿◈✿，债务融资型增长模式导致主权债务持续累积ღ✿◈✿，债务负担不断加重ღ✿◈✿。以上所述皆为内因ღ✿◈✿，就外因分析ღ✿◈✿，美联储激进加息步调急剧推高了该国主权债务风险ღ✿◈✿。2022年以来ღ✿◈✿，美联储持续加息抬高美元指数和美债收益率ღ✿◈✿，斯里兰卡资金持续外逃ღ✿◈✿、货币大幅贬值ღ✿◈✿，导致外债偿付压力大幅攀升ღ✿◈✿。

　　全球债务风险再上新台阶ღ✿◈✿，脆弱性经济体或将引爆债务危机ღ✿◈✿。本世纪以来ღ✿◈✿，全球债务风险不断上升ღ✿◈✿，在疫情冲击下ღ✿◈✿，全球债务规模高速增长ღ✿◈✿。2021年底ღ✿◈✿，全球债务规模达到303万亿美元ღ✿◈✿，约为全球GDP的3.51倍ღ✿◈✿。如此高的债务密集度ღ✿◈✿，着实令人担忧ღ✿◈✿；随着美元进入新一轮强势周期ღ✿◈✿，全球金融条件收紧ღ✿◈✿，脆弱经济体面临严峻的主权债务违约风险ღ✿◈✿。一方面ღ✿◈✿，部分新兴和发展中经济体将面临主权债务危机ღ✿◈✿。25%的新兴经济体正处于或接近债务困境ღ✿◈✿，约2370亿美元债务正面临违约风险ღ✿◈✿，占所有新兴经济体外债的五分之一ღ✿◈✿；而60%以上的低收入国家也陷入债务困境ღ✿◈✿。特别是ღ✿◈✿，外债负担沉重ღ✿◈✿、能源资源匮乏且经济结构单一的阿根廷ღ✿◈✿、埃及ღ✿◈✿、黎巴嫩ღ✿◈✿、巴基斯坦等10余个新兴和发展中经济体ღ✿◈✿，正在债务泥潭中挣扎ღ✿◈✿。另一方面ღ✿◈✿，部分欧洲国家或再陷入主权债务困境ღ✿◈✿。随着欧洲央行的激进加息ღ✿◈✿，低增速ღ✿◈✿、高负债的意大利ღ✿◈✿、希腊ღ✿◈✿、西班牙ღ✿◈✿、爱尔兰等欧洲国家偿债负担明显上升ღ✿◈✿，其债务率和赤字率均超过2010年欧债危机时期ღ✿◈✿，债务“灰犀牛”引发经济危机的风险骤增ღ✿◈✿。

　　有效应对债务风险ღ✿◈✿，显然是2023年全球经济面对的主要挑战ღ✿◈✿。各国需高度警惕主权债务风险ღ✿◈✿，采取主动ღ✿◈✿、精准ღ✿◈✿、有效的前瞻性措施ღ✿◈✿，防范主权债务危机ღ✿◈✿。一是尽可能保持外债规模的合理规模ღ✿◈✿。根据自身经济发展阶段ღ✿◈✿、经济增长水平及外汇储备等多元因素设定政府外债上限ღ✿◈✿，将主权债务规模动态调整到合适的区间ღ✿◈✿。持续优化债务结构ღ✿◈✿，提高以本币计价的政府债务占比ღ✿◈✿，有效规避主权债务风险ღ✿◈✿。二是加强主权债务风险管理ღ✿◈✿。加强债务周期性变化对本国偿债能力影响的研判和前瞻性预警ღ✿◈✿，强化中长期财政规划管理ღ✿◈✿，实施逆周期的债务管理机制ღ✿◈✿，熨平主权债务风险的周期波动ღ✿◈✿。三是做好通胀风险防范和财政收支平衡ღ✿◈✿。坚守财政纪律ღ✿◈✿，以负债率红线对政府债务进行约束ღ✿◈✿，强化财政预算硬约束ღ✿◈✿，尽可能防止财政赤字货币化ღ✿◈✿，并对各种可能的结果做出应对预案ღ✿◈✿。四是强化短期资本流动管理ღ✿◈✿。加强对短期资本流动的监测ღ✿◈✿、预警与评估ღ✿◈✿，制定可靠的危机应对预案ღ✿◈✿。关注主权债务的货币错配风险ღ✿◈✿，定期组织现场检查ღ✿◈✿，设置短期债务比重的预警线ღ✿◈✿，防范对外汇储备的短期冲击ღ✿◈✿。

　　截至2022年12月22日ღ✿◈✿，Meta股价报收于每股117.12美元ღ✿◈✿，较年初跌幅达到65.4%ღ✿◈✿，总市值缩水约6439亿美元ღ✿◈✿。元宇宙领域入不敷出成为拖累公司业绩ღ✿◈✿、导致投资者负面情绪的重要因素ღ✿◈✿。2022年前三季度ღ✿◈✿，Meta的元宇宙业务部门RealityLabs累计亏损94亿美元ღ✿◈✿，预计2023年亏损额将继续增加欧宝体育ღ✿◈✿。随着元宇宙市场虚拟资产估值泡沫破灭ღ✿◈✿，投融资步伐和项目估值逐渐降温ღ✿◈✿，市场逐步回归理性ღ✿◈✿。

　　元宇宙是新一代信息技术融合创新ღ✿◈✿、驱动互联网迈向3.0发展的全新业态ღ✿◈✿，通过整合多种技术形成虚实相融的互联网应用和社会新形态ღ✿◈✿，实现虚拟世界与现实世界的交互融合ღ✿◈✿，从而对实体经济带来价值赋能ღ✿◈✿。随着元宇宙概念股Roblox在美国上市ღ✿◈✿、Facebook改名为Metaღ✿◈✿，国内外各大互联网企业跟进加码元宇宙布局ღ✿◈✿，吸引海内外资本快速涌入元宇宙赛道ღ✿◈✿。

　　自2022年二季度以来ღ✿◈✿，元宇宙资本热潮迅速降温ღ✿◈✿，以Meta为代表的元宇宙概念股估值不断下调ღ✿◈✿。根本原因主要体现在以下三个方面ღ✿◈✿：一是欧美货币政策收紧叠加地缘政治风险打击ღ✿◈✿，市场倾向确定性较强资产touch99ღ✿◈✿。2022年以来ღ✿◈✿，俄乌冲突ღ✿◈✿、发达经济体货币政策紧缩等因素影响下ღ✿◈✿，全球经济滞胀风险持续加大ღ✿◈✿，主要经济体增长动力明显减弱ღ✿◈✿，全球主要股指呈现不同幅度跌幅ღ✿◈✿。股票等风险资产面临挑战ღ✿◈✿，投资者更倾向于选择黄金ღ✿◈✿、美元等安全性较强的资产ღ✿◈✿。二是前期概念炒作脱离实体经济价值投资的本质要求ღ✿◈✿。随着元宇宙成为社会高度关注的科技创新方向ღ✿◈✿，围绕“元宇宙+”相关的概念炒作层出不穷ღ✿◈✿，逐渐脱离实体经济ღ✿◈✿，从而引发资产泡沫和一系列乱象ღ✿◈✿。例如ღ✿◈✿，元宇宙概念股经历猛涨后迅速进入下跌通道ღ✿◈✿，2022年上半年ღ✿◈✿，六大元宇宙平台内虚拟土地价格跌幅达85%ღ✿◈✿；监管缺失使元宇宙虚拟币成为违法工具等ღ✿◈✿。三是元宇宙自身发展尚处于初期阶段ღ✿◈✿。作为映射现实世界的虚拟空间ღ✿◈✿，元宇宙本身的发展和完善需要经历漫长的技术迭代和演进过程ღ✿◈✿。当前ღ✿◈✿，元宇宙处于初期发展阶段ღ✿◈✿，距离形成成熟的产业生态存在明显差距ღ✿◈✿。据Gartner数据ღ✿◈✿，人工智能增强设计ღ✿◈✿、分布式身份ღ✿◈✿、行业云ღ✿◈✿、个人数字孪生ღ✿◈✿、双向脑机接口等支撑元宇宙应用和发展的关键技术尚处于技术萌芽期ღ✿◈✿，达到成熟期的时限多为5至10年ღ✿◈✿。

　　从长远看ღ✿◈✿，元宇宙行业要实现稳步发展ღ✿◈✿，还需解决三方面的矛盾ღ✿◈✿。一是短期支出高昂和未来盈利不确定性的矛盾ღ✿◈✿。从技术研发到应用落地的全过程中ღ✿◈✿，企业需要在核心技术突破ღ✿◈✿、场景成熟落地和用户黏性养成等各个环节投入巨额资金ღ✿◈✿，但是盈利前景不确定性可能导致企业短期利润受损ღ✿◈✿，经营难以为继ღ✿◈✿。二是供给端野蛮生长和需求端热度偏低的矛盾ღ✿◈✿。从供给端来看ღ✿◈✿，目前支撑元宇宙技术的硬件主要为VR/AR设备ღ✿◈✿，存在体积大ღ✿◈✿、沉浸感不足等问题ღ✿◈✿；软件多以游戏ღ✿◈✿、电影为主ღ✿◈✿，应用场景不够丰富ღ✿◈✿。此外ღ✿◈✿，科技公司围绕元宇宙开发的产品相对独立ღ✿◈✿，难以形成体系化的生态系统ღ✿◈✿。从需求端来看ღ✿◈✿，元宇宙产品短期内提供的使用体验有限ღ✿◈✿，难以满足用户对虚拟世界的高预期ღ✿◈✿。三是虚拟空间的高自由度和现实世界伦理规则规范的矛盾ღ✿◈✿。元宇宙世界具有区别于现实空间的高自由度ღ✿◈✿、高开放度欧宝体育app官网下载ღ✿◈✿，ღ✿◈✿、高包容度特性ღ✿◈✿，但是作为映射现实的网络空间ღ✿◈✿，元宇宙中的道德准则ღ✿◈✿、伦理规则规范尚不完善ღ✿◈✿，仍有待进一步探索和统一ღ✿◈✿。

　　预计ღ✿◈✿，随着本轮虚拟资产估值泡沫的破灭ღ✿◈✿，未来元宇宙领域投融资将重归理性ღ✿◈✿。展望未来ღ✿◈✿，伴随关键技术突破ღ✿◈✿、产业边界外延和治理体系规范ღ✿◈✿，元宇宙领域仍具有广阔的发展前景ღ✿◈✿。

　　国际清算银行（香港）创新中心ღ✿◈✿、香港金融管理局ღ✿◈✿、泰国中央银行ღ✿◈✿、阿联酋中央银行和中国人民银行数字货币研究所联合宣布ღ✿◈✿，2022年8月15日至9月23日期间ღ✿◈✿，在多边央行数字货币桥（以下简称“货币桥”）平台上首次成功完成了基于四地央行数字货币的真实交易试点测试ღ✿◈✿，央行数字货币跨境支付由实验阶段进入试行阶段ღ✿◈✿。

　　二十国集团（G20）将加强跨境支付作为重点任务ღ✿◈✿，并将央行数字货币确定为改善跨境支付的重要方式ღ✿◈✿。货币桥项目搭建了一个高效ღ✿◈✿、低成本且具备良好兼容性的多边央行数字货币平台ღ✿◈✿，提供央行ღ✿◈✿、金融机构ღ✿◈✿、企业之间直接连接的网络ღ✿◈✿，大幅增加了项目参与国之间国际贸易流动和跨境业务能力ღ✿◈✿。货币桥项目的成功试点ღ✿◈✿，标志着以央行数字货币为核心的新型跨境支付基础设施从实验阶段迈向试行阶段ღ✿◈✿，数字货币国际合作驶入“快车道”ღ✿◈✿。

　　跨境支付涉及不同交易结算币种ღ✿◈✿、不同监管主体ღ✿◈✿、不同司法管辖区ღ✿◈✿，长期以来存在高成本ღ✿◈✿、低速度ღ✿◈✿、透明度不足以及金融排斥等问题ღ✿◈✿，一些新兴经济体用户无法享受全球金融系统网络的服务ღ✿◈✿。在货币桥项目中ღ✿◈✿，用户在处于同一网络的多个司法管辖区完成点对点支付ღ✿◈✿，构建了更加高效ღ✿◈✿、便捷ღ✿◈✿、包容的支付系统ღ✿◈✿，提高跨境交易透明度ღ✿◈✿，降低交易结算风险touch99ღ✿◈✿，对解决跨境支付中长期存在的痛点进行了有益尝试和探索ღ✿◈✿。

　　未来ღ✿◈✿，数字货币国际合作仍将聚焦于减少全球跨境支付摩擦ღ✿◈✿，创造新的商业机会ღ✿◈✿。第一ღ✿◈✿，协调数据隐私治理和监管问题ღ✿◈✿，防范潜在金融风险ღ✿◈✿。跨境交易涉及不同国家和地区的市场主体ღ✿◈✿，各国对隐私保护的认知和法律标准存在差异ღ✿◈✿。跨境交易中ღ✿◈✿，各国监管机构是否有权力以及有多大权力查看他国用户身份信息ღ✿◈✿、敏感交易信息等隐私数据以化解信息不对称问题ღ✿◈✿，仍需各国加强协调合作ღ✿◈✿。同时ღ✿◈✿，跨境交易需要建立统一的监管框架以防范交易中可能出现的资本外逃和金融不稳定等风险ღ✿◈✿，不同司法管辖区将面临相应的监管改革ღ✿◈✿。第二ღ✿◈✿，丰富业务场景和功能ღ✿◈✿，探索新的商业机会ღ✿◈✿。央行数字货币不仅能优化跨境支付服务ღ✿◈✿，其交易数据全程可追溯ღ✿◈✿、加载智能合约实现可编程性等特点将促进支付业务模式创新ღ✿◈✿，在贸易结算ღ✿◈✿、数字化贸易融资等场景中发挥更大作用ღ✿◈✿。数字货币国际合作有助于将新型业务拓展至更加广泛的应用场景ღ✿◈✿，以央行数字货币促进经济数字化ღ✿◈✿，助力各国经济高质量发展ღ✿◈✿。第三ღ✿◈✿，加强技术创新ღ✿◈✿，提高央行数字货币兼容性ღ✿◈✿。一方面ღ✿◈✿，加强国际合作提高跨境场景中央行数字货币的互操作性ღ✿◈✿，促进不同央行数字货币信息互换ღ✿◈✿，增加跨境支付的透明度ღ✿◈✿，实现多方共赢ღ✿◈✿；另一方面ღ✿◈✿，充分复用现有基础设施ღ✿◈✿，促进央行数字货币与传统金融基础设施之间的互联互通ღ✿◈✿，将央行数字货币有机整合至现有金融生态系统中ღ✿◈✿，实现与更多金融基础设施灵活对接ღ✿◈✿，打通不同商业场景间央行数字货币应用通道ღ✿◈✿，增加央行数字货币使用范围ღ✿◈✿。

　　2022年7月4日ღ✿◈✿，为降低欧洲央行资产负债表中与气候变化相关的金融风险ღ✿◈✿，支持经济绿色转型ღ✿◈✿，欧洲央行宣布将气候因素纳入欧元体系的货币政策框架ღ✿◈✿。具体措施包括调整对不同气候表现企业的债券持有量ღ✿◈✿、将抵押品制度与碳足迹挂钩ღ✿◈✿、完善与气候相关的抵押品披露要求ღ✿◈✿、将气候相关风险纳入信用评估系统等ღ✿◈✿。

　　长期以来ღ✿◈✿，欧盟作为反对全球气候变暖的坚定支持者ღ✿◈✿，积极参与全球气候治理ღ✿◈✿，2016年ღ✿◈✿，欧盟集体签署了《巴黎协定》并积极推进经济社会的绿色转型ღ✿◈✿。欧洲央行作为欧元区货币政策的制定机构ღ✿◈✿，将气候变化因素纳入欧元体系的货币政策框架具有标志性意义ღ✿◈✿，以绿色方式实现货币政策目标将对欧洲经济和金融市场带来重大影响ღ✿◈✿。

　　极端气候袭扰欧洲ღ✿◈✿，欧洲央行参与气候治理不断深入ღ✿◈✿。近年来ღ✿◈✿，欧洲饱受极端气候袭扰ღ✿◈✿，严寒ღ✿◈✿、高温ღ✿◈✿、厄尔尼诺等频发的极端气候现象给欧洲经济带来了巨大损失ღ✿◈✿。根据德国评级机构Scope的研究报告ღ✿◈✿，1980年至2019年ღ✿◈✿，极端气候现象给欧洲经济区（EEA）成员国造成超4000亿欧元的经济损失ღ✿◈✿。气候因素带来的经济损失已难以忽视ღ✿◈✿，并有可能暴露欧洲国家在经济风险防控中的薄弱环节ღ✿◈✿。在此背景下ღ✿◈✿，将气候风险纳入财政政策ღ✿◈✿、货币政策的考量范畴ღ✿◈✿，提高政策应对气候风险的韧性ღ✿◈✿，成为影响欧洲政策制定者的重要因素ღ✿◈✿。欧洲央行宣布将气候因素纳入欧元体系的货币政策框架ღ✿◈✿，是对频繁极端气候现象和气候风险对经济金融系统冲击的积极应对ღ✿◈✿。

　　欧洲央行将气候变化因素纳入货币政策框架将给经济和金融市场带来较大影响ღ✿◈✿。一是提高金融资产的绿色溢价ღ✿◈✿，引导投资人关注发行人的碳排放情况ღ✿◈✿。欧洲央行将调整持有的债券结构ღ✿◈✿，使持有的债券向温室气体排放更低ღ✿◈✿、碳减排目标更高ღ✿◈✿、气候信息披露更透明的发行人倾斜ღ✿◈✿。这为债券市场及其他金融市场的投资人树立了榜样ღ✿◈✿，未来金融资产的绿色属性将进一步凸显ღ✿◈✿。通过释放增持低碳资产的信号ღ✿◈✿，引导金融市场形成绿色溢价的良性预期ღ✿◈✿。二是限制高碳足迹实体资产在欧元信贷体系中的抵质押份额ღ✿◈✿，倒逼高碳足迹企业绿色转型ღ✿◈✿。欧洲央行关于抵质押制度的设计ღ✿◈✿，形成对高碳足迹企业的绿色金融约束ღ✿◈✿，对其资产带来流动性限制ღ✿◈✿，抬升高碳企业的融资ღ✿◈✿、运营成本ღ✿◈✿。这将倒逼高碳足迹企业加快绿色转型的节奏ღ✿◈✿，提升能源效率OB欧宝体育ღ✿◈✿。ღ✿◈✿、减少碳排放ღ✿◈✿。三是完善信息披露制度ღ✿◈✿，形成公开透明的碳排放信息环境ღ✿◈✿。通过完善与气候相关的抵押品信息披露制度ღ✿◈✿，降低企业瞒报漏报碳足迹的道德风险ღ✿◈✿；以公开透明的信息披露ღ✿◈✿，为市场参与主体提供更多决策参考ღ✿◈✿，进一步培育绿色的信息环境ღ✿◈✿、经营环境及融资环境ღ✿◈✿，加速社会整体向绿色低碳转型ღ✿◈✿。四是形成绿色信用评估体系ღ✿◈✿，有效应对气候风险ღ✿◈✿。一方面ღ✿◈✿，发展风险评估工具将气候相关风险纳入央行内部信用评估系统ღ✿◈✿，有利于培育绿色信用体系ღ✿◈✿，形成更好的市场实践和标准ღ✿◈✿；另一方面ღ✿◈✿，提前采取有效措施ღ✿◈✿，既预防气候风险对经济ღ✿◈✿、金融体系的冲击ღ✿◈✿，也向市场释放中央银行将不断深入参与气候治理的重要信号ღ✿◈✿。

　　从全球发展趋势看ღ✿◈✿，未来中央银行将进一步管理和缓解气候变化的金融风险并评估其经济影响ღ✿◈✿，通过货币政策支持经济社会向低碳经济的有序过渡ღ✿◈✿。金融业需提前部署ღ✿◈✿，充分考虑信贷审批中的绿色要素ღ✿◈✿、完善金融供给的绿色评价ღ✿◈✿，不断丰富绿色产品体系ღ✿◈✿，协助建立碳足迹信息披露机制ღ✿◈✿。企业经营主体应加快适应经济社会的绿色转型方向ღ✿◈✿，提升在纳入气候因素货币政策框架下的绿色融资能力ღ✿◈✿。

　　事件ღ✿◈✿：2022年10月ღ✿◈✿，国际清算银行（BIS）发布了3年一次的全球外汇市场市场调查ღ✿◈✿。数据显示ღ✿◈✿，2022年全球外汇交易量攀升touch99ღ✿◈✿，创历史最高水平ღ✿◈✿。同时ღ✿◈✿，人民币在全球外汇交易中份额迅猛增长ღ✿◈✿，晋升为全球第五大外汇交易货币欧宝体育ღ✿◈✿。2022年4月ღ✿◈✿，人民币日均外汇交易量增至5264亿美元ღ✿◈✿，在全球外汇交易中的市场份额提升至7.0%ღ✿◈✿。

　　2022年ღ✿◈✿，在全球贸易增长和国际汇市波动加大背景下ღ✿◈✿，贸易汇兑与外汇套期保值意愿不断增强touch99ღ✿◈✿，推动全球外汇市场交易规模节节攀升ღ✿◈✿。2022年第一季度ღ✿◈✿，全球贸易额为7.7万亿美元ღ✿◈✿，同比增长15%ღ✿◈✿，创历史新高ღ✿◈✿。受美联储货币政策加码影响ღ✿◈✿，美元指数持续走强ღ✿◈✿，触发世界主要货币汇率高度波动ღ✿◈✿，非美货币遭遇较大幅度贬值ღ✿◈✿，市场避险情绪持续升温ღ✿◈✿，汇率风险管理需求不断上升ღ✿◈✿，推动全球外汇交易量进一步攀升ღ✿◈✿。

　　多重因素推动人民币在全球外汇交易中的份额大涨ღ✿◈✿。一是人民币在跨境贸易结算与投融资交易中的使用频率越来越高ღ✿◈✿。2022年中国进出口表现良好ღ✿◈✿，前三季度经常项目顺差优势扩大ღ✿◈✿，推动人民币支付结算规模增加ღ✿◈✿。2022年8月ღ✿◈✿，跨境贸易人民币结算金额单月破1万亿元ღ✿◈✿，为历史单月交易量最高ღ✿◈✿；1至10月ღ✿◈✿，跨境贸易人民币结算金额累计7.4万亿元ღ✿◈✿，较2021年同比增长16.4%ღ✿◈✿。二是人民币汇率有涨有跌ღ✿◈✿、双向波动ღ✿◈✿，人民币外汇衍生品交易需求增加ღ✿◈✿。2022年5月ღ✿◈✿，国家外汇管理局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》ღ✿◈✿，首次批准境内市场可创新交易美式ღ✿◈✿、亚式外汇期权等产品ღ✿◈✿，丰富了人民币对外汇衍生品工具篮子ღ✿◈✿，更好满足了境内外市场主体基于实需的汇率风险管理需要ღ✿◈✿。BIS的抽样调查结果显示ღ✿◈✿，2022年4月ღ✿◈✿，全球人民币外汇衍生品交易较2019年4月（上次抽样调查）增长87%ღ✿◈✿，占全球人民币外汇交易量的67%ღ✿◈✿。

　　人民币在全球货币体系中地位提升ღ✿◈✿，体现了市场主体对人民币的认可度和使用意愿不断增强ღ✿◈✿，人民币在国际上的使用范围进一步扩大ღ✿◈✿。同时ღ✿◈✿，人民币的国际储备功能进一步凸显ღ✿◈✿，意味着人民币国际化水平又迈出了坚实的一步ღ✿◈✿。2022年第一季度ღ✿◈✿，人民币在全球外汇储备中占比达2.88%ღ✿◈✿，同比上升0.38个百分点ღ✿◈✿。同年ღ✿◈✿，IMF将人民币在SDR货币篮子中权重由10.92%上调至12.28%ღ✿◈✿，仅次于美元和欧元ღ✿◈✿。未来ღ✿◈✿，在中国经济稳增长和高水平对外开放格局下ღ✿◈✿，中国对外贸易合作将加快向纵深推进ღ✿◈✿，RCEP政策红利下中国与东盟经贸往来将更加密切ღ✿◈✿，人民币外汇交易的市场份额有望继续上升ღ✿◈✿。

　　人民币国际化应顺势而为ღ✿◈✿、有序推进ღ✿◈✿，要始终坚持服务实体经济这一根本ღ✿◈✿，以市场驱动和企业自主选择为导向ღ✿◈✿，拓展人民币在对外贸易投资支付中的使用场景ღ✿◈✿，不断夯实人民币跨境使用基础ღ✿◈✿，不断完善人民币跨境使用制度ღ✿◈✿。保持人民币汇率灵活调整ღ✿◈✿，逐步推进境内外汇衍生品市场发展ღ✿◈✿，增强人民币外汇交易的市场活力ღ✿◈✿。不断完善离岸人民币流动性供给机制ღ✿◈✿，便利境外机构对中国市场的投融资活动ღ✿◈✿，促进人民币在国际市场中良性循环周转ღ✿◈✿。要统筹发展和安全ღ✿◈✿，加强宏观政策国际协调ღ✿◈✿，持续优化本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架ღ✿◈✿，有序推进人民币资本项目可兑换ღ✿◈✿，支持人民币国际化之路行稳致远ღ✿◈✿。